近日，九阳股份又宣布撤销股权激励，媒体对此解读为即将出炉的半年报堪忧，股价因此受到重创。

    8月10日，九阳证券事务部人士向记者证实，公司豆浆机产品的销售在今年5月和6月首度出现了20%~30%的下滑。

    曾经创下年销售额30亿元的豆浆机“单品王”为何昔日辉煌不再？是豆浆机市场已现逆转，还是因主业过于单一，终究难免进入青黄不接的平台期？试图解读九阳豆浆机“独孤求败”的模式。

业绩增长萎缩早有迹象

    九阳股份是一家被视为潜在小家电领导者的企业，2008年上市时，它凭借豆浆机80%的国内市场占有率，被冠以“单品王”美誉。2005年~2007年，九阳在豆浆机业务上的销售收入从3.1亿元、4.5亿元一路攀至9.7亿元。

    2008年，也就是“三聚氰胺事件”爆发的那一年，九阳豆浆机系列（包括豆浆机、料理机和榨汁机）销售额猛增至30.4亿元，同比增长150%。公司股价从2008年9月12日的28元飙升至2009年4月15日的59元，不到一年时间，股价翻倍。

    2008年的年报中，九阳表示，预计在今后若干年中，豆浆这一传统饮食习惯必将得到越来越多人的喜爱，未来几年，豆浆机市场将继续保持快速增长。

    然而，这一说法仅在2009年得到了验证。是年，九阳的食品加工机系列（等同于2008年年报中的豆浆机系列）销售额再增至36.2亿元， 增幅达到19%。但是，到了2010年，增长已经出现放缓迹象，九阳的食品加工机系列收入只增加了4亿元，为40.4亿元，增速放缓至11.6%。

    2010年第一季度，九阳的营业收入和净利润同比双双出现负增长。当期的营业收入为8.5亿元，同比减少12%，净利润为8288.7万 元，同比减少35%。对此，九阳证券事务部人士表示，当时公司对库存老款产品集中进行了降价处理，由于力度比较大，市场出现断货现象，所以同比出现了负增 长。而整个2010年，在销售收入增长了7亿元至53亿元的同时，九阳的净利润同比却出现了3%的下跌。

    今年7月，九阳再次发布公告称，受小家电行业增速放缓的影响，公司2011年第二季度销售收入同比下降。同时，公司所需主要原材料价格的上涨，导致净利润增长幅度下降。

    “小家电增速放缓”，实质就是豆浆机产品的销量出现下滑，上述证券事务部人士告诉记者，今年5~6月，豆浆机销售量首次出现平均20%~30%的下滑幅度。

豆浆机的巅峰时刻已过去？

    目前，九阳股份的营收和利润依然主要来自豆浆机业务。然而，一个普遍的担忧是，豆浆机的巅峰时刻似乎已经过去。

    2010年，九阳股份有限公司营业收入为53.3亿元，但是食品加工机系列（主要为豆浆机）的收入就占到了40.4亿元。也就是说，公司对豆浆机的依存度超过了75%。

    中国家电商业协会营销委员会副理事长洪仕斌在接受记者采访时表示，豆浆机并非属于生活必需品，2008年因为“三聚氰胺事件”使得市场需求出现爆发式增长，但是这种增长透支了未来的增量空间，这两年豆浆机无法延续以往的行情，也就比较正常了。

    家电业观察人士刘步尘亦持同样的观点。他告诉记者，豆浆机产业快速成长于一个非正常背景之下，但是这种机会不会是常有的，现在豆浆机消费的外部环境已经产生了变化。

    除了豆浆机本身的增量空间出现“天花板”外，九阳外部的竞争也变得更加激烈。据不完全统计，目前国内豆浆机生产企业达到800多家，截至 2010年底，国内可监测销量的豆浆机品牌数量为116个。更重要的是，诸如美的等综合家电巨头也开始分割豆浆机市场份额，对九阳造成的压力可想而知。

    来自九阳内部人士的说法是，目前九阳股份的市场份额已经下降到65%左右。

    九阳还面临原材料价格上涨压低利润的烦恼。九阳在2009年和2010年两年的年报中都提到“公司生产所需原材料主要有铜件、塑料件及不锈 钢配件等，主要原材料占营业成本的比重在90%以上。近期来看，通货膨胀预期压力加大，大宗商品价格持续高涨，企业的生产成本居高不下，对公司业绩产生负 面影响”。

    当时，九阳表示，为应对上述挑战，要“及时关注大宗商品变动趋势，通过阳光招标，与供应商签订（定价）合同，并设定一个价格变动区间，以控制采购成本”。

    但是，该公司在今年7月中旬的业绩修正公告中，依然把原材料价格上涨作为利润增幅下降的重要原因。

    营业收入增长乏力，而销售毛利率已经从2009年中期的39.8%下降到今年一季度的34.5%，利润遭受两方面挤压。

产业链左奔右突

    九阳亟待找到支撑业绩增长的“第二级”。为了摆脱单纯依靠豆浆机业务的风险，九阳在横向和纵向产业链上做了诸多尝试。

    横向方面，九阳目前主要产品覆盖了电磁炉、料理机、榨汁机、开水煲、紫砂煲、电压力煲等七大系列。去年公司营养煲系列产品和电磁炉系列产品 的营收增幅分别达到37.26%和18.06%。但在“老大哥”豆浆机面前，其身影总显得孱弱，因为这两个系列加起来只有12亿元的销售收入，同食品加工 机系列的40亿元相去甚远。

    洪仕斌认为，紫砂煲、开水煲、料理机、榨汁机四类产品因消费群体有限，难以支撑起一个企业的长足发展。电压力煲、电磁炉市场空间大，但竞争 却异常惨烈，像电磁炉行业，不仅有美的、富士宝这样的老牌实力企业，更有像格兰仕、乐邦等这样的新军大鳄，市场已然成熟过度，九阳想更进一步占领市场空 间，付出的代价将比新进入一个行业更大。

    一个数据是，2009年，九阳电磁炉系列的营收出现了高达48%的负增长。

    今年，九阳又正式进军净水领域。九阳认为，水产业在国内受到的关注程度日益增长，未来发展潜力巨大。

    但是别忘了，净水器市场竞争同样激烈。据不完全统计，目前中国净水器企业已经有3000多家。另外，净水器市场仍然缺乏完善的监管。5月底，松下、三菱等多个洋品牌被曝存在砷超标、菌落总数超标等问题，行业的混乱不利于这个市场的健康发展。

    纵向方面，九阳向产业链上游延伸。2008年，公司在东北三江平原以订单农业方式打造有机大豆品牌——阳光豆坊。