持续10年上涨，其中几度跨越经济周期却未曾更改上升趋势，并且每年都能实现正收益，抒写这出传奇的主角是“黄金”。目前，恐怕再也找不出哪个资产品种，能够抵得过黄金对投资者的“忠诚”。2011年5月，国际现货黄金价格曾一度触及1577美元/盎司的高位，而2000年仅为262.04美元/盎司，翻了五番。

　　不过，攀高的不只是黄金价格，还有投资者内心对“黄金泡沫”的恐惧。国际现货黄金价格在5月1日触及1577美元/盎司的历史高位后，连续4日大跌，一度跌破1500美元关口，周跌幅达4.47%，这似乎是在拷问投资者的信心。

　　“从技术上来看，1500美元的时候应该调一次。”虽然回调在知名财经评论人张庭宾的意料之中，但是回调深度却有点出乎意料。“本来我的想法是突破1500美元后很快就会收回来，但是比我想的调得深了点。黄金在过1500美元的时候速度太快，一下子上去了。”张庭宾所指是4月7—28日不到20 天的时间，国际金价从1434.5美元涨至1534美元。

　　而黄金盘整的直接导火索则是本拉登的死讯。“美元势力借着本·拉登被击毙，发起了一轮反击，最初从白银开始突破，一周的时间下跌幅度高达 32.3%。相较之下，对黄金的打压并不明显。”张庭宾说。安高咨询研发总监戴剑锋也持相同观点，拉登之死是美国模式的一种胜利。而黄金是美元的另外一个侧翼，是美元的反向参照物。这就从某种程度上形成了黄金避险功能衰退的预期。

　　但最终，黄金还是未辜负投资者的期望。短短一周之后便开始强劲反弹。5月9日国际金价又重返1500美元上方，接近1510美元/盎司。“从 1463美元反弹到1510美元左右，将近50美元，说明反弹还是比较强劲的。”在张庭宾看来，2011年黄金价格涨到1700-1750美元，是符合预期的。

　　这波延续了10年的黄金牛市，在经历短暂回调之后能否持续？又是什么，让人们对黄金如此“疯狂”？

　　牛市能否延续？

　　“黄金的这波牛市到目前为止还远没有结束，未来3-5年以内，包括大宗商品在内，将以持续上涨为主要格局。”戴剑锋对黄金后市甚是乐观。

　　而在黄金暴跌期间，兴业银行和民生银行双双做多黄金。数据显示，兴业银行的多头头寸较下跌前增加146.5%，民生银行的多头头寸较下跌前增71.8%。逆市做多，也在昭示着两家银行对黄金后市持乐观态度。

　　支持黄金继续走牛的因素，在张庭宾看来无外乎两点，一是纸币泛滥，二是地缘政治危机。

　　首先，美国经济不容乐观。2011年美国财政赤字约1.62万亿美元，又创历史新高。前一个高点是2009年的1.4万亿美元。同时2011年也是美国国债到期的次高峰，超过8000亿美元，而2012年的高峰则超过1万亿美元。“美国政府财政资金链有断裂的威胁。”张庭宾唱衰美国经济。

　　在美国债务问题上，张庭宾相对悲观，“美国政府没有更好的解决办法。”美国财政部长盖特纳，曾表示要采取非常措施，即临时紧急削减政府预算措施，但这也仅可以维持到7月中旬。这意味着，在7月中旬到8月初之前，美国共和党民主党、国会和政府必须对美国新的债务上限达成一致。“两党一个掌握国会，一个掌握白宫，再加上2012年面临着总统选举，妥协成本是蛮高的。”张庭宾感慨。

　　而欧洲的情况则更加糟糕。葡萄牙已向欧元区申请了780万欧元的救济，西班牙也陷入了新一轮债务困局，这一切的结果是：“欧元也是岌岌可危。”同时，张庭宾也不看好因地震而大量印钞票救市的日本。“滥发纸币加速了纸币贬值，而纸币的下跌就是黄金上涨的动力。”

　　对于地缘政治危机带来的黄金和石油的上涨，威尔鑫首席分析师杨易君认为更多的是概念性提振。比如，“利比亚局势并未破坏全球原油供应平衡，全球闲置产能完全可以弥补利比亚供应的短缺，故利比亚战争对黄金与原油的提振，更多是概念性提振，不会形成长期持续性，即便利比亚战乱延续。”

　　不过，在多数人看多黄金后市的时候，股神巴菲特则对黄金采取了反向操作。巴菲特说，全世界的黄金如果放在一起，大概可以铸成一个高67英尺的巨大金块。“但无论如何，不管你对这个金块做什么，它都不会实际生产出任何东西。唯一的希望是，某一天，另外一个人会支付比你买入时更高的价钱来买进。”巴菲特认为投资大宗商品是一种高度投机的行为。

　　同样，索罗斯也同样在抛售黄金。对此，高赛尔黄金分析师王瑞雷认为，“很大一个原因是他们相信金融资产已开始进入稳健复苏轨道。而且现在更多的机构也开始把黄金和金融资产进行搭配，采取相对中庸的投资策略，以规避风险。”

　　而曾先后供职于外汇局储备司、中投公司资产配置部的北京君投资本管理中心总裁彭俊明认为：巴菲特和索罗斯抛售黄金的操作是危险来临的信号。“巴菲特、索罗斯，都大范围减少贵金属头寸，此外，白银神话的破灭也是黄金即将走跌的一个佐证。”他爆料：投行自己先买好头寸，然后忽悠高端机构操作，最后又忽悠老百姓购买，当所有老百姓都觉得要涨的时候，危险就来了。“白银下跌已经警示上了圈套，黄金还上圈套就更惨了。”

　　高位盘整

　　无论黄金价格中长期是否走牛，但短期内，黄金进入高位盘整格局已经落定。戴剑锋的解释是，2010年6月，恰逢美国第二期量化宽松货币政策到期，6月之后美国继续执行第三期货币宽松政策难度较大。

　　与此同时，虽然不排除美元指数继续下探，但在72-73附近也已基本站住脚，短期内缺乏更大的下跌空间。因此，戴剑锋预计：“黄金在1600美元左右会有比较大的阻力，近期黄金可能会以在1350-1600美元之间高位震荡为主要格局。”

　　造成黄金高位震荡格局的主要原因，除美国货币政策环境的不确定性因素外，每年6-7月，甚至包括8月的部分时间，是黄金消费的淡季。在实物消费比较少的时候，黄金也需要震荡回调的空间存在。“目前黄金牛市还没有结束，但是操作难度比较大，正处在相对高风险高收益的时代，此时不建议盲目追涨，甚至可以逢高获利了结。”戴剑锋建议，但“9月之后，还是会往上走。”戴剑锋虽然建议操作水平不高的投资者获利了结，但对黄金的牛市走势却丝毫不怀疑。

　　这是因为，除纸币疲软支持黄金走牛外，印度、南非、巴西等发展中国家，甚至西方国家，增持黄金的做法也支撑了黄金的后市走牛。“印度是全球第一大黄金消费国家。黄金在1145美元高位时，官方购入200吨黄金，而中国国内人民币也比较泛滥，导致很多民间资金涌入黄金白银市场。”戴剑锋介绍。此外，俄罗斯最近三年也一直在增加黄金在外汇储备中的占比。目前，俄罗斯已经超过沙特阿拉伯了，成为最大石油出口国，其结算回来的美元同样面临着贬值风险，所以需要把美元换成更保值的资产。

　　而西方国家则早已占领了世界上60%-70%以上的黄金储备。美国、德国、意大利和法国等国家，在经济高速发展时，均大规模增持了黄金储备。而现在，发展中国家为了发展需要增持黄金，但西方国家不愿意抛售手中黄金，导致“黄金的需求远远超过供应，一定程度上也造就了黄金的总体牛市。”