五粮液出厂价与终端价价差75%

     高档酒供需缺口在投资性需求助推下日益紧张，五粮液压抑已久的出厂价有望提高20%以上。

      五粮液近两年高档酒产量增速20%以上，但缺口很大，终端价与出厂价价差达75%，提价预期强烈。

       五粮液的生产工艺需要基酒生产储存一年后才得以销售，这意味着前一年的产量决定了后一年的销量。近两年来，由于工人熟练度、窖池老熟度的情况发生好转，基酒产量增速保持在20%以上，为今后两年的放量打下坚实的基础。

      2010年至今，公司高档酒没有上调出厂价，而终端价则在需求推动下持续走高，终端价与出厂价价差逐步拉大至75%，这一价差空间仅次于竞争对手茅台，比国窖1573及水井坊要高，因此经销商的盈利丰厚，销售积极性非常高。

      五粮液没提价的原因是去年年底舆论压力较大，今年年初则受国家发改委管制。我们认为在通胀压力缓解后，出于维护品牌竞争力及提升业绩的考虑，压抑已 久的出厂价终将得以上提，参考国窖1573的价格水平，我们预期年内提价幅度将会在20%以上，尽管年内提价对今年业绩贡献不大，但可为明年业绩的高增长 做铺垫。

      此外，五粮液发力团购。公司董事长唐桥在2007年上任后，积极效仿茅台的做法，发力团购，通过征服意见领袖从而提升整体品牌的拉力。我们认为，团 购客户的开发对公司而言有三大作用：一是团购客户主要是党政军、高端商务群体等意见领袖，征服意见领袖相当于提升了整体品牌的拉力；二是团购价格比出厂价 高，目前团购价格较目前出厂价高60元，团购比例越高公司越接近于变相提价；三是团购作为高档酒的渠道蓝海，竞争尚不算充分，销售费用少，增厚净利润更明 显。

       正是因为公司整体品牌拉力的提升，因此五粮液的营销投入产出比也得以提升，营业费用率得以下降。