国务院总理李克强9日主持召开国务院常务会议，会上通过了提请全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定的决定草案。

根据该《草案》，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施，并加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。

这意味着，发行注册制改革将在《证券法》修订完成前先行落地。

可以预见的是，注册制将是渐进式改革，不会一蹴而就：强化信息披露、降低上市门槛、完善市场定价、灵活市场机制、提升中介职能、推进配套监管等各个环节均不可少。

聚焦：注册制的推出早于《证券法》

本次对注册制推出将早于《证券法》整体修订的热议中，舆论的核心关注点仍然是配套制度，除了前述的集体诉讼、损害赔偿、投资者结构，还有市场人士提出担忧：“如果没有非常完善的退市制度，而贸然推进注册制，会使得上市公司质量迅速被拉低，A股会再次陷入万劫不复的境地。只有不断的换血，去伪存真才是注册制的终极目的。”

发行注册制改革是资本市场改革牵一发而动全身的“牛鼻子”工程，其系统性和复杂性决定了相关政策要统筹安排、稳步推进。

“IPO注册制改革的前提是加快证券法的修订，未来注册制推出后，其发行审核的主体很可能会下放到各个交易所，而证监会将主要进行宏观监控。不过证监会并没有表示完全放弃发行功能，而是适当的恢复发行上市的市场调节功能”，一位从事多年发行上市工作的业内人士表示。

在对发审委核心权力进行不断制约的过程其实也是注册制思路不断完善探索的过程，11月27日，证监会发布的《关于进一步规范发行审核权利运行的若干意见》就进一步体现出在注册制推行的道路上，证监会的有关监管思路已然先行。

注册制渐行渐近，在《证券法》尚未修改的前提下，法律人士表示，即使采取全国人大授权国务院方式，相关程序全部完成下来也得明年“两会”之后。

十句话看懂注册制

由于官方披露的信息比较有限，所以坊间产生了各种误读和猜测。甚至对是在两年之后推出注册制，还是很快推出，都有不同的理解。财经研究者刘晓博总结了10段话，供大家参考。

1、国务院常务会议通稿里提到“两年内”的含义，应该是这样的：在人大正式修订完成《证券法》之前，先通过法律授权方式，在两个交易所实行注册制。人大修法之后，再依照《证券法》实施正式的注册制。所以，不是说到两年之后才实行注册制，而是很快实行。否则，就没有必要搞这个程序，直接走正常流程，修订《证券法》就是了。

2、从目前获得的信息看，IPO注册制改革应该在2016年3月前后落地。管理层会根据市场承受能力，先逐步放开新股发行节奏，再逐步放开发行价格。

3、中国的注册制，一开始肯定不是西方成熟市场的注册制，而是充满了中国特色。在过渡期内，事实上仍然存在一定程度的行政审批：在控制新股发行节奏的情况下，哪家公司先上市，哪家后上市，很难通过市场方式决定。

4、什么是注册制？肖钢曾经有一段比较透彻的论述：“企业拥有发行股票筹集资本的天然权利，只要不违背国家利益和公众利益，企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行，均应由企业和市场自主决定。”在中国证券市场的前20多年，这些权力一直掌握在证监会手里，通过行政审批决定。

5、注册制之下，要求企业必须向投资者充分披露信息，监管机构不对企业的资产质量和投资价值进行判断和“背书”，不对信息披露的真实性负责，但要对招股说明书的齐备性、一致性和可理解性负责。

6、注册制之下，企业上市实行宽进严管，重在事中事后监管，严惩违法违规，保护投资者合法权益。未来公司退市的比例将大大提高，上市公司壳价值将逐步丧失；这个市场将变得越来越不适合散户生存。

7、实施注册制后，上市公司的稀缺性将大大降低。有人统计过：2001年5月-2015年10月，中国上市公司家数从1120家缓慢增长到2800家。与此同时，股民开户数从6千万增长到3亿。广义货币M2从14万亿增长到120万亿，而中小企业已超过4300万家。正是这种严重不均衡，造成了上市公司估值畸高。在注册制实施之后，这种局面将发生根本性的逆转。

8、目前上市公司市盈率中位数大约为60倍，如果中国最终能实施“货真价实的注册制”，则市盈率中位数将下降到20倍以内。众多创业板股票的市值，可能要打1折到2折。当然，这可能需要2年左右的时间。

9、也许有人会说：如果中国一直采取有管控的注册制呢？股票估值会不会一直维持高位？从长远看，这也是不可能做到的，因为人民币早晚要真正实现自由兑换，资本市场早晚要双向开放。到那时，高价的股市会把投资者逼走，去投资港股、美股。

10、注册制来袭，二级市场最大的压力不是来自新股扩容，而是已经上市的2800多家公司大股东强烈的减持欲望。他们享受到了审批制、核准制带来的溢价和红利，如果不兑现，只能坐等“雨打风吹去”。所以，随着2016年1月8日禁售期的终结，夺路而逃的人会越来越多！如果不允许他们减持，则又将带来新一轮股权分置，这是违背注册制改革方向的。

一张图看懂注册制